据天泉新闻于2024年10月14日 11时35分29秒发现
，本轮股市将如何“波折”向上热点
，大家期盼的是一场“超预期”利好的财政发布会
。

而实际上
，是看半天没看懂
，第二天才恍然大悟的“哦！原来是超预期
，原来是利好”
。

为什么“超预期”的大利好
，多数人一开始都看不懂呢
？

为什么作为“超预期”利好的市场反应
，债市只表现出一丢丢的小兴奋呢
？

股市的第二轮“波折”向上
，又将是怎么个“波折”呢
？

不是“大快人心”的那种“超预期”

9.24就是“大快人心”的那种“超预期”
，大家一看就懂、一看就知道要兴奋起来
。

而这次是需要机构解读
，以及大V们搬运的二次解读后
，散户们才恍然大悟的那种；而且恍然之余
，总觉得好像少了些什么
。但“这不重要
，重要的是大家觉得是利好
，那么股市就能继续涨”
。

这次“超预期”的利好体现在3方面
：
分别是地方化债、配合货币政策、配合救楼市
。

配合货币政策方面
，是发行特别国债补充银行核心资本
，让银行可以承受净息差的进一步压缩
，也即为货币政策的降息腾出空间
。

配合救楼市方面
，是让专项债可以用于收储
。

年中（5月17日）的时候就推出了3000亿的保障房再贷款
，但只能按60%发放
，希望撬动5000亿的收储规模
。但几个月过去
，发现现实很骨感
，所以在9.24的时候把比例直接提到100%
。

而这次直接把专项债也用进去
，算是非常难得的一次配合了
。专项债收储的实质
，是打开了兜底楼市的力度的上限
。

地方化债方面
，是这次“超预期”利好的主角
，篇幅长、工具多
，但也是多数人一开始看不懂的所在
。

诚然
，地方债务问题是这几年经济的一大堵点
。包括口罩的遗留问题、“去房地产化”形成的问题
，沉重的地方债务限制了地方财政的扩张
，从而“堵住”了经济增长
。

某种程度上讲
，这确实是响应了市场长期以来的一个诉求——由于地方的杠杆太高
，而Z央的杠杆空间很大
，所以市场一直期望Z央主动加杠杆
，并主导更多的财政支出方向
。

之所以说是“某种程度上”
，是因为Z央确实愿意加杠杆了
，还给地方兜底
，直接把地方的杠杆降下来
，但这样的结果就是继续让地方主导经济发展
，主导财政扩张的方向
。

好处是
，对于进取的城市
，恢复了“扩张性”财政的主动权
，就意味着各种降低民企生存成本（例如减免税收、低息贷款）、各种消费补贴（例如消费券）就会重新出现
，助力经济逐渐回暖
。

坏处就不便展开了
。

机构才“看得懂”的利好

如果说现阶段的股市是价值投资的市场
，那么“价值”中的很大一部分只是情绪价值
。

相较而言
，债市就是一个高度理性的投资市场
。因为绝大部分的实际参与者都是机构投资者
，但凡不理性的
，都会直接成为韭菜
。

很多内行人昨天看不懂财政发布会
，就从债市找线索
，就是基于这种逻辑
。

昨天的国债价格整体微跌
，收益率微涨
，表现出一丢丢的小兴奋
。也就是说
，机构资金用脚投票出来的结果
，认为这是“小幅超预期的利好”
。

但就如前面所说
，股市需要的
，更多是情绪价值
。股民“看不懂”的时候
，机构的引导（券商为主）就很重要
。这时候的股市特别“需要利好”
，往利好方向的引导
，天然就更容易被股民接受
。

机构不但为大家解读了发布会上文字表态的重要转变
，圈出“较大规模增加”、“一次性增加”、“力度最大”等关键词；还科普了具体数字要等下旬开会
。为大家解读出机构才看得懂的利好
。

股市将如何“波折”向上
？

股市“波折”向上
，是发布会后
，目前市场观点的共识
。但具体是怎么“波折”呢
？——先涨后跌
？还是先跌后涨
？抑或是嗷嗷待涨
？

前期文章不止一次聊过机构与政策的博弈关系
。以前的政策没有注重预期管理
，反而被机构资金通过股市
，影响市场预期
，反过来裹挟了政策的节奏
。

9.24政策底显然打了机构一个措手不及
，让散户主导的一轮“快牛”
，不但使得很多机构资金踏空
，一部分机构空头还被直接打爆
。

本周股市的快速回撤
，与其说是“倒车接人”
，不如准确点说
，是为了“倒车接机构”
。

然而
，发布会前并没有布局的机构
，迫不及待把只有他们才“看得懂”的利好告诉散户
，这怎么看都不太合理
。

而配合下周五的股指期货交割日来看
，思路就变得清晰了
：
还没被打爆的机构空头、高位加码的机构空单
，都需要在下周五前一个相对低位平仓
。这决定了机构不希望下周大涨
。

决定这次财政发布会的具体数字（财政扩张的具体规模）的会议
，时间在本月下旬
。发布会只表态度、表决心
，而不公布数字
，一方面是程序上的限制；但另一方面
，选择提前表态
，本身就是为了先观察市场反应
，在公布数字的时候就能有更多的主动权
。

所以从机构博弈的角度看
，如果下周资本市场表现不理想
，那么下旬的具体数字就会更大
。这个角度同样决定了机构不希望下周大涨
。

也就是说
，“倒车接机构”是成立的
，但机构的计划并不是下周就“上车”
。

下周股市下跌才是符合机构利益最大化的路线
，但不能大跌
，大跌会破坏第一轮“快牛”凝聚的人气基础；而且还有“窗口”在时刻盯着
。机构迫不及待向散户们传递情绪价值
，就是为了阻止大跌的可能
，也为了他们“上车”的时候
，散户的情绪价值已经磨损
。

综上
，下周的股市大概率是小涨或者小跌
，有机会也只会是局部机会
，例如发布会直接利好的房地产链
，以及前期被地方债务拖欠拖累业绩的上市公司
。而更好的机会
，将在下下周
，需要更多的耐心
。

今天就分享到这吧
。对文章内容有疑问或者指正的
，继续欢迎在评论区留言交流！

网友看法

1、网友湖畔隐涛
：
散户先上车了
，倒车接机构[耶]

2、网友谦虚的小散
：
好多字
，不看了
，点赞得了

3、网友一丝不苟枫叶Km
：
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