据天泉新闻于2024年08月14日 05时34分13秒发现
，专家
：
消费区域分化的三大新趋势热点
，（本文作者赵伟
，申万宏源证券首席经济学家）

一问
：
消费区域分化是短期现象
？2023年以来分化持续存在
。

6月区域社零表现分化
，而“618规则调整”、“汽车销售回落”等超短期因素无法解释分化成因
。6月北京、上海社零分别降至-6.3%、-9.4%；而四川社零边际增加1.7pcts
。但市场普遍认为的618规则调整、汽车销售回落等并非消费区域分化主因；四川网上零售占比不低
，6月社零逆势向上；6月汽车行业对社零拖累收窄
，但东部地区社零却转负
。

拉长时间尺度后可以看到
，北京、上海等地社零增速水平与全国差距持续扩大
。分区域看
，上海、北京等地社零增长呈现趋势性回落特征
，2024年上半年两地社零增速分别较2019年下行8.8、4.7个百分点至-2.3%、-0.3%
，并且与全国增速之间的差距有所扩大
。

对比之下
，中西部省份消费增长持续性较强
，进一步印证超短期现象不是造成消费区域分化的主因
。中、西部地区消费增长的持续性强于东部；2024年前半年
，贵州社零同比较2019年上涨0.4个百分点至5.5%的较高增长区间；湖南、河南、湖北、贵州、四川等地社零同比分别录得5.7%、5.6%、5.5%、5.5%、4.9%
，均超过全国社零增速水平
。

二问
：
消费分化的中期推手
？经济结构调整在区域经济层面的映射
。

地产行业“震荡”对东部地区居民资产冲击较大
，居民财产性收入增长也相应放缓
。房地产在居民资产中占绝对地位
，其价格调整会直接影响居民资产负债表
。而东部地区居民资产中房地产占比高于中西部地区
，以北上广深为代表的城市中资产规模达GDP 195.5%
，此外东部地区房价收入比、居民杠杆率均更高
，受房地产市场调整影响更大
。

同时
，房地产产业链调整对东部地区居民工资收入也有较大影响
。房地产市场波动也会影响相关行业景气
，进而影响相关从业人员薪资水平
。东部地区金融地产行业占比高
，居民在面对房地产调整阶段受冲击幅度较大
，对收入影响更为显著
。2024年前半年
，北京、上海等地人均可支配收入同比仅4.2%、4.4%
，位于全国末位
。

此外
，中西部基础设施不断完善
，消费新业态加快扩容
，从供给端激发消费需求
。2022年四川、湖北等地艺术场馆数较2019年增加67.3%、41.8%；2024年前7月成都天府、武汉天河机场进港航班数分别位列全国第5、13位
。得益于基础设施不断完善
，消费新业态向中西部地区扩张
，吸引本地、跨城消费同时
，对当地社零具有显著带动作用
。

三问
：
分化的三大长期新趋势
？中西部人口流动转向、收入差距缩小、消费加快升级
。

区域消费分化背后
，中西部地区消费偏好持续升级
，汽车保有量、连锁零售门店数等增长幅度超过东部地区
。一方面
，消费新业态多以服务业为载体
，中西部地区餐饮零售额在2019-2022年间分别实现了42.1%、28.9%增长
。另一方面
， 2019-2022年间中部地区的连锁零售门店数、汽车保有量分别增长了22%、33.5%
，也凸显消费升级特征
。

中西部地区人口加快回流
，未来新型城镇化建设空间大于东部地区
，人口流动转向仍将持续
。2019-2023年
，成都、长沙的常住人口分别增长29.1%、25.2%
，明显高于北京、上海等地
，人口加快向中西部流动
。当前北京、上海已接近发达国家城镇化率水平
，而中西部地区仍有较大空间；往后看
，新型城镇化建设下中西部地区人口聚集力有望增强
。

房地产调整叠加新型工业化
，产业布局或更为均衡
，区域间收入差距有望收窄
。中西部地区的老龄化程度较低
，劳动力群体比重较大
，能够对区域内总收入形成支撑
。与此同时
，地产调整令东部地区收入增速放缓
。另一方面
，不同于服务业等非贸易部门加剧薪资分化的情况
，工业化使产业结构和劳动力流向在区域间更均衡
，收入差距或进一步缩小
。

风险提示

经济复苏不及预期
，政策落地效果不及预期
，房地产形势变化超预期
。

本文仅代表作者观点
。