据天泉新闻于2024年09月25日 04时00分55秒发现
，开店狂人叶国富的豪赌
：
入股永辉热点
，文｜杨亚飞

编辑｜乔芊

2013年
，湖北商人叶国富创办名创优品时
，电商世界已经如火如荼
。但叶国富还是选择做“传统”的线下生意
，因为他“还是对开店更有感觉”
。

热爱开店的叶国富有很多执念
，比如把卖低价小商品的名创优品带到高端商场
。在出差间隙
，他会拜访附近的高端商场
，希望后者能够开绿灯
，但由于品牌调性和细节条款
，他没少碰壁
。

叶国富的另一个执念是
，要做出一家中国版Costco
，此前他在公开场合多次表达对Costco的推崇
，曾说名创在他们面前还是小学生
。

而收购永辉
，让他看到了同时完成以上两件事的可能性
。

在收购公告后的电话会议上
，当被问到名创如何运营和协同时
，他提到全国Top1000的商场
，对名创的认可度还不够
。而借助永辉
，名创可以更好地影响商圈
，以及争取最好的位置和租金条件
。叶国富将这比喻成
，“类似于Zara带动inditex的其他子品牌
。”

但这条收购消息一出
，市场的态度却大相迳庭
：
公告后首个交易日
，名创美股收盘跌超16%
，市值蒸发8.59亿美元
，港股开盘后更是一度跌超37%
。另一边的永辉超市
，则直接收获一字涨停
。

投资者对这笔交易的质疑集中在
，为何要花如此多的钱投资一家传统超市
。根据公告
，名创计划花费62.7亿元买下永辉29.4%的股份
，交易后将成为后者第一大股东
。这几乎倾其全力
，名创目前账上的现金接近70亿元
。

叶国富给出的回答是
，永辉已经到了业绩拐点
，“未来一两年会有比较大的改善
，时机已经到了”
。而在他的个人社交账号上
，答案更干脆——大家都看不懂就对了
，如果看得懂我就错了
。

让叶国富下决心“抄底”永辉
，源于几次线下考察
。先是7月30号
，他跑去郑州看了胖东来调改的第一家永辉门店
，下午4点到
，他在那里坐了一个晚上
。之后又跑到许昌考察胖东来
，再返回郑州已是两天后的下午2点
，依旧是人山人海
。叶国富想的是
，“这个店如果是我的有多好
。”等到一周后
，再去看第二家永辉调改店后
，他觉得这是巨大的机会
。

但这笔交易的出售方就没有叶国富这么乐观
，永辉更像是一块烫手的山芋
。

此次出售方之一的牛奶国际
，是在2014年斥资56.9亿元买下20%股份
，成本为7元/股
。而后2015年
，京东更是作价43.1亿元买下10%的股份
，显然几乎都是“割肉”套现
。而在名创优品收购交易完成后
，牛奶国际全部清仓
，京东也仅剩2.94%的股权
。

名创优品收购前后
，交易各方永辉持股变化

一位零售行业投资人告诉36氪
，按照公开市值来看
，名创的收购价格确实便宜
，但占股接近三成
，公告中又提到不会控制永辉
，“这种高股份和低话语权不太正常”
。另外
，名创和永辉的共同股东都有腾讯
，牛奶公司退出后
，如果没有新的投资者
，永辉市值可能完全崩溃
，对于腾讯来说将是重大投资损失
，“名创的出手或许也有托底成分”
。

胖东来模式对于永辉的调改空间
，是叶国富口中的投资核心判断
。他在电话会议上说
，零售未来只有低价和特色两条路
，名创、山姆和costco是特色零售
，但胖东来模式还要更优秀
。此番收购永辉
，看起来更像是押宝胖东来在永辉全国门店的复制
。

胖东来对于永辉的帮助
，的确立竿见影
。第一家调改店开业后首个完整月
，日均销售额达到187万元
，是调改前的13.9倍
，第二家调改店开业半个多月
，业绩达到调改前的8.2倍
。这之后
，永辉还宣布首批调改门店将延伸到全国10个城市
。

在产品侧
，永辉学习胖东来学的很彻底
，商品整体“胖东来化”
。新开业的第三家调改店
，调改梳理后商品结构达到胖东来商品结构的90%以上
，几乎整个推倒重来
。

这种调改几乎救了永辉一命
。在这之前
，这家超市连锁深陷经营泥沼
，股价从最高逾11元跌至最低2元
，2023年归母净亏损13.29亿元
，净减少33家店
。今年上半年还在继续关店
，净减少57家店
。

这一系列门店调改
，还未明显改善业绩
，但已经拉动了股价
，8月永辉曾收获两个涨停板
。不过
，对于接下来胖东来模式的输出
，并非所有人都像叶国富那么有信心
。

一位接近永辉的商场人士告诉36氪
，胖东来跟永辉本质是两套生意逻辑
，胖东来的经营体系还只是局限于许昌
，而永辉则是大连锁、强供应链的大型商超
。此外
，当下的“永辉胖东来化”也只体现在两点
，一是布局、服务、纪律的调改
，二是引入胖东来自有产品
，只是“噱头到位了”
。

一位超市大卖场的行业人士告诉36氪
，从2009年到今天
，胖东来模式没有谁真正学会
。成功复制只存在于少数的地方市场
，“低线市场
，或者做的久的且在当地有好口碑的零售商才行
。”

相比于胖东来化的调改
，外界更关心的是
，名创花了如此多的钱
，能否跟永辉有直接业务协同
。

在收购永辉之前
，名创实现了业绩的连续高增长
，截至今年上半年
，名创全球门店增至6868家
，TOP TOY门店数增至195家
，上半年GMV达到145亿元
，营收同比增长25%
，且在出海方面表现出色
，海外门店数已经达到2753家
。

成熟的IP运作
，是名创的增长密码
，也让他们一度被类比泡泡玛特
，而名创的长期目标是打造“世界第一的IP设计零售集团
。”

在出海的成功
，证明了名创把IP和供应链带到永辉的可能
。相比于国内
，名创海外门店大部分是代理门店
，即是与具有当地资源的代理商合作
，名创输出IP和供应链
。

在一位消费投资人看来
，这种IP化的产品形式做海外输出时
，会让当地消费者感觉到高性价比
，“一根手机数据线加个IP卖10美元
，在国内觉得很贵
，但在欧美会觉得很便宜
。”

IP的加成带来的溢价空间明显
。据国海证券
，名创《芭比》联名产品平均溢价为10.3元
，溢价比率为44.8%
。销售拉动则是另一方面
，此前今年3月
，名创跟日本IP chiikawa推出主题快闪上海静安大悦城首站
，单店10小时销售额268万
。

对于永辉而言
，过去大卖场的黄金时期
，是通过低毛利生鲜引流
，高毛利零售商品高毛利做高整体毛利
。但电商、社区团购以及直播的持续冲击
，这种经营形式已经难以为继
。2024年上半年
，永辉综合毛利率仅21.58%
，而名创同期毛利率是他们的两倍
。

名创也有意将IP引入永辉商品体系
，计划帮助永辉发力自有品牌
，对标山姆、costco和胖东来
。在电话会议上
，名创方面表示
，永辉自有产品差异化不强
，毛利率较低
，而名创最擅长做这方面
。

不过
，二者产品品类区别明显
，前者是以化妆品、日用百货为主
，而后者则是生鲜大卖场
，这也让IP协同看起来有很多不确定性
。

前述行业人士告诉36氪
，名创和永辉
，要想真正做到业务协同
，必须要有一个人“绝对放权”
，名创需要有完全的话语权才能彻底推行下去
。另一个问题在于
，名创对于生鲜领域
，以及除了日化之外的快消品领域
，都没有深耕过
，实际的推行效果存在未知数
。

一位曾帮永辉做过自有品牌开发的行业人士告诉36氪
，名创与永辉的合作本身有很多机会
，但由于这是两个不同的零售商
，商业逻辑和消费目标群体明显不同
，“需要进行重大变革
。”

从日化百货跨界到生鲜食品
，名创要想通过永辉复刻costco
，商品开发的节奏恐怕也要放缓
。据36氪了解
，山姆会员商店和costco的商品每年更新率仅5%-10%
，而名创的更新率要到20%以上
。“这种更新率在小店可以玩转
，但永辉这种大超市不太现实
。”

网友看法

1、网友随性自由的钢琴pc
：
中国市场绝对会中国公司主导
，只是早晚的事
，不可能让国外霸占
，是不是名创➕永辉不一定
，但早晚一定会有一个
，逻辑主导结果
，就像现在的新能源汽车

2、网友Nosmoking188624884
：
关键是为什么选择外国超市
，是因为中国食品安全需要从外国进口才能保障
，所以是失败的投资

3、网友叫我糖宝
：
叶国富的另一个执念是
，要做出一家中国版Costco
，此前他在公开场合多次表达对Costco的推崇
，曾说名创在他们面前还是小学生.

4、网友宁晓东成就美好组织
：
跨度很大 翘首以待

5、网友韭心博度
：
[大笑][大笑][大笑]

6、网友仓佑嘉措i
：
中国市场绝对会中国公司主导
，只是早晚的事
，不可能让国外霸占
，是不是名创➕永辉不一定
，但早晚一定会有一个
，逻辑主导结果
，就像现在的新能源汽车