据天泉新闻于2024年10月02日 15时04分24秒发现
，第11波牛市能持续多久热点
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从企业家的角度探究商业本质

01

首先祝大家国庆假期快乐
。

昨天一大早
，我就起来做三季度投资总结
，看看哪里做的好
，哪里需要提升
，晚上去深圳笔架山看无人机表演
，场面非常的壮观
，看到一头金牛出现在天空
，很容易让人想到从9月24日开始的这波超级快牛的逼空式行情
。

这波牛市来的太突然、太快了
，短短几天
，沪深300指数上涨超过25%
，高盛开了个关于中国市场的客户电话会议
，被投资者挤爆了
。

当然
，还有很多人现在都是将信将疑、提心吊胆
，接下来的市场怎么走
？不会像前几波一样反弹
，把我套进去了吧
？

02

作为投资者和经营者
，思考的角度是不一样的
，中国30多年股市
，底部是有一定的规律和节奏
，俗称“三底”
：
政策底、市场低、经济底
。

一般是先有政策底
，接着市场底
，最后是经济底
，意思就是先显示政策出现的底部
，然后市场价格出现底部
，然后是经济数据、企业业绩出现底部
。

什么意思呢
？

我们先来看“政策底”
。

政策底就是政府为了稳定市场情绪、提振投资者信心采取的一系列政策措施
。

像2008年金融危机期间
，政府推出了四万亿经济刺激计划
，通过汇金公司等国家队入场大量购买股票
，形成了明显的政策底
。

2015年股灾时期
，政府采取了包括暂停IPO、限制大股东减持、鼓励上市公司回购股份来救市
，

这一次9月24日央行、金管局、证监会发布会推出的降准、降息、回购等政策
，到政治局会议、周末各地取消房地产限购、首付15%等政策落地
，拉开这一波牛市的政策底
。

很多朋友可能至今还没有对一系列政策反应过来
，我在我们基金内部会议上
，对今年的4月、7月、9月三次政治局的新闻稿做了对比
，圈点了关键词
。

大家可以看看文稿中的图
，有没有发现投资不是数学课
，而是语文好
，才能领会会议精神
。

举个例子来说
，对房地产政策
，4月份的重点关键词是“保交房、消化存量库存”
，到7月份的会议
，也重点提到了“保交房”
，但是在9月份会议里“止跌回升、取消限购政策、降低存量房贷”
，明显三次会议的政策口吻出现了重大变化
。

正如我在上周文章说的
：
互联网时代解决了信息差
，但是还无法解决人们的认知差
。

这就是对会议稿和政策理解的认知差
。

我们再来看第二个“市场底”
。

市场底就是股市实际达到
，并且开始反转的底部点位
。

这个底部通常是在政策底出现之后
，因为市场需要时间来消化政策
，重新评估经济和公司的业绩
。

根据我以往的经验
，定义这个市场底条件之一是上涨20%
，同时配合成交量放大
。

像在2008年
：
在政策底之后
，上证综指在2008年10月底至11月初形成了市场底
，随后展开了一波强劲的反弹
。

在2015年
，市场底出现在政策救市措施实施后的几个月内
，上证综指在2016年初触底回升
。

这一次在9月24日发布会之后
，股市就像吃了药的疯牛
，沪深300指数五天上涨了25%
，9月30日创业板指数ETF更是上涨了20%
，券商、房地产、酒ETF全线涨停
，成交量达到2.6万亿的历史天量
。

从2023年开始期待的市场底
，终于出现了
，也宣告了第11波牛市的到来
。

03

第三个就是“经济底”
。

经济底就是宏观经济指标开始好转
，反映实体经济开始复苏的时点
。

这个底部往往滞后于市场底
，因为股市通常会提前反映经济的预期变化
。

像在2009年
，随着四万亿刺激计划的实施
，中国经济是在2009年第二季度才开始触底回升
，各项经济指标逐渐好转
，实现了复苏
。

我列举了其中PMI数据和GDP数据
，大家可以看一下文稿中的图
。

相比于政策和市场
，经济是一个慢变量
，往往最后出现
，给股市的长期上涨提供坚实的基本面支持
。

像刚刚发布的9月制造业PMI指数就出现了上升
，指数上涨0.7%到49.8%
，接近荣枯线50
。

9月PMI指数明显好转的原因有两个
：


第一、9月份是生产大月
，表现出了季节性走强的特征
。

在过去5年里
，9月PMI均值都会高于8月0.3%
，特别是生产和新订单指数
。9月的PMI 数据走强也符合往年的季节性特征
。

第二、就是政策加码发力
，此前的“以旧换新”政策出现了成效
。在9月
，装备制造业、高技术制造业的PMI分别是52%、53%
，表现最好
，这就是受益于“以旧换新”政策以及国庆假期备货需求
。

但是
，根据8月统计局公布的工业增加值、服务业生产指数以及房地产的销售数据
，我估算8月、9月的GDP同比增速是在4.4%-4.5%左右
。

这也是为什么会在9.24这个时间点推出降息、降准、回购等一系列政策刺激房地产、股市
，就是为了完成年度GDP5%的目标
。

经济底除了看宏观数据之外
，还要看企业的业绩数据
。我主要关注四个方面
：
1、盈利下滑周期；

2、盈利同比/环比增长情况；

3、毛利率变化；

4、经营现金流变化
。

根据我过去30多年十波牛市分析
，经济数据、企业业绩一般会滞后政策底、市场底至少3~6个月
。

在过去近20年的企业季度盈利数据中
，A股企业盈利增速下滑周期一般持续8个季度
，比如2008年调整了8个季度、2010年/2015年长达9个季度、2018-2019年调整期是7个季度、2021年调整期是8个季度
。

可能政策的效果最快会出现在国庆长假期的出游、消费数据
，还有就是房地产销售数据
。

毕竟股市大涨
，手里有钱或者股票账户上也有一大笔浮动盈利
，消费就会大方了很多
，大家在假期里可以多观察观察
。

接下来
，我还会重点观察每个月的PMI数据、2024年的年报业绩快报数据
，来验证业绩底
。

04

那么
，把这三个底分析完
，接下来的股市走势会如何呢
？

在上周末我们基金会议给出三个观点PPT
，供大家参考
。

1、第11波超级牛市终于来了
，中国很有可能从此宣告从“土地财政”进入到“股权财政”的时代！

也就是从以往依靠卖地的房地产经济
，转型为依靠持股的股权财政时代
。

2、接下来要做好三方面的工作
。

从心态上接受这波牛市的到来；

从能力上把握这波牛市的节奏；

从资本上吃足这波牛市的红利
。

3、未来一个月的四大博弈
：
外资与内资之间的博弈；

机构与机构之间的博弈；

机构与散户之间的博弈；

板块与板块之间的博弈；

为什么有这四个博弈
？

9.24逼空行情事发突然
，从一周前的价值投资时代
，光速进入了博弈时代
，交易所出现罕见的宕机
，券商转账系统也出现了卡机
。

对于绝大内外资投资机构
，还没有来得及建仓或者加码
，大部分都在前两天才刚刚进场
，像东方财富的股价五天上涨89%
，都不知道如何从技术、业绩角度分析
，

我判断
，这个时候分析的不是上市公司的经营价值
，而是处于博弈价值
。这种走势是十年一遇的
，1994我第一次买股票的时候
，2006年、2015年都出现过这种情况
，绝大部分机构和散户投资者都没有经历过
，或者是忘记了
。

我认为
，国庆后一周的走势会非常的诡异
，由于四大博弈
，会出现大涨大跌的情况
，可能会出现从涨停到跌停20%甚至40%的波动
，尤其是不要用杠杆
，要注意控制好风险
，毕竟这波行业至少还有三个月机会
，可以等市场稳定一下之后再看
。

最后做个总结
，924逼空连续五天的行情
，宣告第11波牛市的到来
，宣告中国进入股权财政时代
。

股市不是对经济的现实反应
，这点就是经营者和投资者的逻辑上最大的区别
，股市只是对未来预期
，而不是现实情况的反应
，至少要滞后三个月
，所以才有【三底理论】
。

兵无常势、水无常形、股无常态
，股市不可能有一模一样的走势
，需要不断提升我们的能力
，最后祝大家国庆快乐！

—

责任编辑 | 罗英凡

图片均来源于网络

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网友看法

1、网友谈股论经
：
少了一底
：
趋势底！ 不管上涨还是下跌
，趋势都是最为重要的一环
。

2、网友刁狼
：
加大上市频率
，现在疯狂牛不正常
，到最后一地鸡毛！！

3、网友清闲的旭日4s
：
人造牛市
，能长久吗
？
？
？
？一个炒房炒股上岸之人的看法
。

4、网友娱乐第一线
：
持续多久得看有多少新韭菜入场

5、网友酒色食财
：
马上就会看到千股跌停的时候了[祈祷]

6、网友沐阳短剧4
：
短期问题不大[呲牙]长期不好说
，涨的太猛

7、网友农伯18
：
这波牛市
，本人乐观
，沪市高看5000点
，深市15000点以上
。静看结果如何
。

8、网友可爱光头18
：
还亏40%
，不知道怎么操作
？

9、网友成都老肖
：
天地板40%的波动
，太刺激了

10、网友顶级漂流瓶JZ123
：
涨到5000点

11、网友zhenting1017
：
会到1万点

12、网友冈拉梅朵HB
：
半年牛市[呲牙][赞]

13、网友一丝不苟麻酱xYh
：
买指数吧

14、网友吴锐58
：
太空牛[比心]

15、网友福東672
：
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16、网友清蓝24
：
[赞][赞][火炬][火炬]

17、网友青岛的锦鲤
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18、网友寻空的猫
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19、网友上进的智者孔雀tK
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20、网友上官雪山
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