12月
，
A股市场迎来行情收官之战
。
展望2025年
，
多家券商已经先后预判
，
或者年终策略会发表观点
，
或在最新研报中给予预判
。


看好A股市场行情
，
是大多数券商的观点
。
有券商指出
，
2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年
，
结构性机会进一步增多；也有券商认为
，
2025年A股将演绎一轮“新质牛”行情
。


与此同时
，
多家券商也对风险进行了提示
，
包括宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱
，
可能对相关产业链及国内出口造成影响； 稳增长政策落地进度不及预期等
。


中金公司：A股市场
，
已过重山

中金公司2024年度投资策略会以“应时之变”为主题
，
在这场会议中
，
研究部国内策略首席分析师李求索对2025年进行了展望
。


李求索认为2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年
，
结构性机会进一步增多
。
2024年市场驱动力主要体现为估值修复
，
2025年能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要
，
同时不可忽视A股经历长周期回调后
，
国内居民资产和全球资金的配置需求或有更积极的边际变化
。


配置建议上
，
李求索建议关注四条主线：一是景气成长
，
关注估值持续收缩、基本面预期有望迎来出清拐点的成长产业
，
或者受到政策支持和AI产业趋势催化的领域；二是韧性外需
，
明年全球宏观经济的不确定性增加
，
关注潜在冲击相对小、外需韧性强的领域；三是新型红利
，
高股息公司结合现金流及股息率配置
，
新视角关注食品饮料等泛消费领域；四是政策支持
，
关注并购重组、破净修复以及地方政府化债等应对确定性高、持续性较好的政策及资本市场改革对相关领域的影响
。


华泰证券：内需为盾
，
制造为矛

华泰证券2025年度投资峰会以“识局·谋变·图新”为主题
，
深入探讨当前经济背景下
，
投资者如何追求收益之道
。


在华泰证券《华泰2025年展望》系列报告中
，
策略首席分析师王以认为A股盈利周期已下行逾三年
，
时间跨度长于以往
，
但盈利周期并未“消失”
，
而是被“高维”因素暂时“熨平”
。


王以同时提出了4个要点：第一
，
得益于渐行渐近的产能周期拐点
，
2025年A股盈利表现有望强于收入表现及国内宏观增长；同时
，
相对视角下
，
海外库存周期即将转入下行
，
而国内库存周期有望于2025年第四季度率先复苏
，
较海外权益
，
A股分子端的相对表现由劣势转为优势
。
第二
，
短期内美国“顺周期式”宽财政预期带来的美元上行风险
，
或压制2025年上半年A股估值中枢
，
下半年可能有更好的β型机会
。
第三
，
2025年上半年哑铃风格占优
，
下半年大盘成长或有表现
。
第四
，
建议把握两条全年投资主线
，
内外需盈利剪刀差的反转、产能周期拐点
，
分别对应广义内需链、先进制造的战略配置机会
。


中信证券：站上起跑线

中信证券2025年资本市场年会已经召开
，
主题为“站上起跑线”
，
首席策略师秦培景对2025年进行了行情展望
。


秦培景认为
，
A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上
，
核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪
，
国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点
，
A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点；个人投资者和机构投资者资金接力入场将是行情的主驱动
，
ETF将成为重要的配置工具
，
市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者
，
在马拉松行情中
，
绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道
。


在择时与配置方面
，
建议关注以下三条重要赛道：1、绩优成长：自主可控主线以及技术驱动的新兴产业；2、内需消费：从必选消费逐步拓展至可选消费；3、并购重组：聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向
。


海通证券：科技板块基本面更优

海通证券2025年度投资策略报告会的主题为“长风破浪
，
扬帆起航”
。
海通证券策略首席分析师吴信坤对2025年A股市场进行展望——鲲鹏击浪从兹始
。


他认为
，
自今年9月24日以来
，
宏观政策基调已明显转向
，
政策组合拳涵盖财政、货币、地产、内需、资本市场等多个维度
，
聚焦于修复居民资产负债表
，
直击当前市场关注点
。
年初以来积极变化可能还在酝酿
，
新“国九条”等一系列聚焦资本市场改革的政策体系就已陆续出台
，
聚焦资本市场改革的中长期改革规划就已逐步确立
。
积极政策提振下市场情绪明显修复
，
但中长期视角下仍有提振空间
。


展望2025年
，
市场中期主线将逐渐明晰
，
基本面更优的科技制造和中高端制造可能成为明年股市的行业主线
。
科技制造角度
，
当前中国已经进入经济转型升级、动能转换的关键阶段
。
科技产业正处在新一轮向上大周期中
，
因此2025年科技板块基本面可能更优
。


开源证券：慢牛进入第二阶段

开源证券2025年度策略会以“蓄势前行”为主题
，
对于2025年资本市场投资机遇
，
开源证券策略首席韦冀星表示
，
2025年慢牛进入第二阶段
。


韦冀星称
，
2025年海外和国内要素均与2024年呈现镜像
。
海外要素呈现两大镜像：其一
，
全球货币宽松周期启动
，
从2024年的高利率环境到2025年的低利率环境；其二
，
全球大选后
，
新一轮政治周期从2024年地缘与政策的不确定
，
转向2025年更为确定的政治极端化
。


此外
，
新一轮地缘博弈下
，
贸易碎片化加剧
，
相比于出口
，
需要更加注重出海的长期价值
。
国内要素来看
，
2025年国内要素呈现三大镜像
。
其一
，
从2024年的低通胀到2025年的温和通胀；其二
，
从2024年的经济低预期到2025年的经济超预期；其三
，
从2024年风格的极致（机会集中）到2025年风格的分散（机会丰富）
。


华创证券：再通胀牛市

华创证券2025年年度策略会的主题为“云开见月明”
，
华创策略团队指明了政策拐点的深意：双宽对抗债务与价格下跌负向螺旋
。


华创策略团队对股市明确乐观
，
双宽或先引导金融再通胀
，
再传至实物资产再通胀
，
100万亿股票市值对比150万亿居民储蓄仍处低位
，
增量资金预期13-30万亿
。
牛市上半场
，
小盘成长短期占优
。
主因剩余流动性宽裕
，
小市值、高估值、高增长、泛科技占优
。
牛市下半场
，
红利价值有望强势回归
。
红利价值扩充：消费内需、周期资源品、红利低波
。


该团队同时强调
，
再通胀牛市主线与暗线互为镜面：相对收益追求困境反转高增长
，
愿接受高估值溢价；绝对收益追求稳定价值
，
红利价值要“买在无人问津处”
。


天风证券：赛点2.0第三阶段攻坚战

天风证券2025年度策略会主题为“决胜赛点”
。
天风研究总经理助理、策略首席分析师吴开达发表了《玉汝于成：赛点2.0第三阶段攻坚战》的主题演讲
。


吴开达提出观点
，
普林格周期向阶段2运动：打破收缩螺旋以及凝心聚力：从政治局到省部班
。
他指出
，
9月26日
，
政治局提出要全面客观冷静看待当前经济形势
，
正视困难、坚定信心；10月29日
，
国家领导强调
，
引导全党全国人民坚定改革信心
，
更好凝心聚力推动改革行稳致远
。


与2014年以来的几轮牛市的流动性格局相比
，
现在更像2014年-2015H1
。
但随着场外配资通道被关闭掐断流动性正反馈
，
流动性牛市至此终结
。
另外从指标方面看
，
有多个预警指标在2015年年中触及到了阈值
。


吴开达同时指出
，
美国大选结果当前对A股是“外因”
，
后续我国自身的政策发力是“内因”
，
外因通过内因而起作用
，
甚至外因的不利会激发内因的“反身性”
，
从而引致类似19-21年A股半导体被制裁下的超额行情
。


华西证券：“新质牛2.0”阶段

华西证券以 “向新而行
，
聚势而上”为主题
，
举行了2025年资本市场投资与产业年会
。
会上
，
华西证券研究所副所长、策略首席分析师李立峰认为2025年A股将演绎一轮“新质牛”行情
。


他指出
，
本轮一系列增量政策出台的核心驱动力在于“金融活、经济活”
，
 大规模增量政策出台将贯穿2025年
。
另外
，
利率下行仍有较大空间
，
有助于A股估值提升
。
后续房地产止跌企稳
，
将助力A股企业盈利改善
。
2025年A股将演绎一轮“新质牛”行情
，
建议把握相关投资机会
。
行业配置方面
，
当前A股处于“新质牛2.0”阶段
，
A股成交量仍活跃
，
指数或将震荡中前行
，
主题投资活跃
。
我们看好券商和“新质牛”核心资产
，
如：AI+、低空经济、数据要数、国产替代、人形机器人等
。


采写：南都·湾财社记者 吴鸿森 邱墨山