据天泉新闻于2024年09月20日 17时33分36秒发现
，任泽平
：
美联储降息对我们有何影响热点
，文
：
任泽平团队

9月19日凌晨
，美联储宣布降息50bp
，时隔四年首次降息
。1 美联储四年来首次降息
，支持就业与软着陆时隔四年
，终于转向
。本轮加息始于2022年3月
，疫情后美国实施大规模经济刺激
，叠加全球供应链受阻
，CPI增速最高至9.1%
，创石油危机以来新高
，美联储迅速启动加息周期
。截至2023年7月
，美联储累计加息11次
，联邦利率从0.25%升至5.5%
，幅度达525个基点
，此后维持近14个月高利率水平
。直到美国内部通胀去化取得一定进展
，就业出现压力
。8月杰克逊霍尔会议暗示政策拐点
，9月靴子正式落地
。美联储议息会议宣布对经济预期进行相应调整
，随后美联储主席鲍威尔发表讲话
。具体关注四大要点
：
一是美联储关注重点从遏制通胀转向支持就业
。降息的考量因素在于通胀与就业风险“达到平衡”
，即保证失业率没有大幅上升
，致力于通胀持续回落
。美联储认为就业和通胀目标的风险大致平衡（roughly in balance）
。表述上
，将7月“就业有所放缓”变为“就业已经放缓”
，“委员会坚定致力于支持就业最大化
，并将通货膨胀率恢复到2%的目标”
。二是50bp力度不小
，或为预防式降息
。本次联邦基金利率区间下调50 bp至4.75%-5%
，会后
，鲍威尔在发言中强调
，如果在7月FOMC会议结束后看到非农报告
，会采取降息
。此次降息50bp
，既反映美联储对劳动力市场的担忧
，也包含对7月未采取降息的补偿
。但美联储官员意见出现分化
，11名官员同意降息50bp
，鲍曼支持降息25bp
，是自2005年以来官员首次投反对票
。三是今年仍有50个基点的降息空间
，但后续降息路径分歧较大
。点阵图显示
，2024年仍有50bp降息指引
，对应联邦基金利率中值4.4%；2025年仍有100bp的降息空间
。后续降息路径会根据数据、不断变化的前景和风险平衡来决定
，并不会急于完成降息；节奏也会动态调整
。四是美联储对经济预期乐观
，下调GDP、通胀预测
，上调失业率预测
。9月经济预测摘要（SEP）中
，2024年GDP预测值2.0%
，前值2.1%；核心PCE预测值2.6%
，前值2.8%；失业率预测值4.4%
，前值4.0%
。此外
，2025、2026年GDP预测值维持2.0%增速不变
，意味着美联储对经济预期接近软着陆、不着陆情形
。

2 美国经济展望
：
大幅降息并不意味经济衰退

美国经济和就业出现高位放缓迹象
，但经济基本面仍有一定韧性
，不宜轻言美国“落入衰退”
。通胀去化、住房高位；劳动力市场降温、失业率稳定；零售维持较高水平、家庭储蓄下滑
，补库力度弱；制造业PMI收缩；大选白热化等
。一是
，劳动力市场出现疲软迹象
。8月21日
，美国劳工部对2024年3月前12个月的非农数据进行基准修正
，下修81.5万个
。8月新增非农就业14.2万人
，低于预期16.0万人；7月下修2.5万人至8.9万人
。其中
，服务好于商品生产
，制造业是主要的拖累；服务生产新增就业10.8万人
，商品生产增1.0万人
，制造业拖累2.4万人
。服务生产中
，教育和保健服务新增就业4.7万人
，休闲和酒店业4.6万人
。商品生产中
，建筑业新增就业3.4万人
，耐用品下滑2.5万人
。失业率处于较低水平
。8月失业率录得4.2%
，前值4.3%
。美国U2-U5失业率回落0.1个百分点
，U6失业率7.9%
，环比上行0.1个百分点
。劳动参与率62.7%
，与上月持平
。二是
，能源价格回落带动通胀整体降温
，住房通胀持续反弹
。8月美国CPI同比2.5%
，前值2.9%；CPI环比0.1%
，前值为0.1%；核心CPI同比3.2%
，前值3.2%
，核心CPI环比0.3%
。7月核心PCE同比2.6%
，依然高于2%的通胀目标
。食品、住宅、医疗保健是主要贡献项目
。住宅占CPI权重较高（45%）
，拖累去通胀进程
。8月住宅同比4.4%
，环比0.3%
。6月个人消费支出中
，住房服务同比5.3%
，环比0.4%；住房租金同比5.1%
，环比0.5%
。三是
，零售小幅增长
，消费仍在高位
。8月零售销售总额环比0.1%
，前值1.1%；核心零售销售0.2%
，前值0.4%
。机动车辆、无店铺零售、食品饮料是主要贡献项目
，分别占零售总额的18.8%、11.8%和17.3%
。具体来看
，汽车销售额同比增长1.1%
，环比增-0.1%；无店铺零售同比增7.8%
，环比1.4%；食品饮料同比增1.6%
，环比-0.7%
。四是
，制造业景气连续两个月收缩
，产出指数创新低
。地产链相对疲软
，相关投资掣肘经济；补库周期为弱补库
。8月美国制造业PMI为48.0%
，前值49.6%；ISM制造业PMI连续五个月位于收缩区间
。当前美国家庭储蓄率出现下滑
，高水平的消费支出可能在长期内难以持续；长期高利率下
，需求不足、新屋开工率下滑
，拖累住宅投资和建筑投资
。五是
，美国大选白热化
。9月总统辩论后哈里斯民调优势扩大
，高于特朗普1.6%
。已确定阵营中
，哈里斯约获得226张选举人票
，特朗普约获得219张选举人票
，距离获胜分别需要44张和51张选举人票
。未来两个月
，特朗普仍有机会反超
。美国大选实行“选举人团制度”
，普选票数最多者未必当选
。从目前各州的民调支持率来看
，摇摆州的选情比以往更焦灼
。3 影响
：
利好黄金
，我国政策空间打开短期资产波动加剧
。杰克逊霍尔会议以来
，市场定价“降息交易”
，美元和美债利率下行
，美股上涨
。议息会议发布后
，降息交易持续；但鲍威尔讲话期间
，市场衰退情绪加剧
，走势全部反转
。截至收盘
，美债利率上行6bp
，标普500、纳斯达克、道琼斯指数下跌
，跌幅均为0.3%
。美元指数走低
，非美货币升值
。美元指数跌0.1%
，人民币、欧元、英镑等小幅升值
，美元兑人民币跌0.4%
，欧元兑美元和英镑兑美元分别涨0.2%和0.3%
。全球“降息交易”持续、宽松预期升温
，利好资本流动
，支撑亚太地区股市
。日经225、韩国综合指数、富时新加坡海峡指数、MSCI越南等分别涨2.1%、0.1%、1.0%和0.3%
。美联储降息落地催化黄金价格
。回顾1984年以来美联储的6轮降息周期过程
，无论是预防式降息和纾困式降息
，黄金多数上涨
，出于黄金的避险需求
。9月19日下午2点
，伦敦金现和COMEX黄金涨幅分别为17.8%和2.8%
。全球央行开启降息潮
。2024年3月以来
，瑞典、瑞士、墨西哥、加拿大、英国、欧元区等经济体相继宣布降息；美联储降息后
，采取固定汇率制的经济体也跟进下调利率
。利好中国经济、提振股市
。中美利差收窄、汇率的掣肘减弱
，国内货币政策空间有望逐步打开
，传递积极信号
。美联储降息、美元走弱
，人民币升值
。过去这几年
，美联储的货币政策操作水平值得学习
。2020年该刺激经济的时候
，一步到位
。2023年以来持续加息
，但仍实现了美国经济和就业的繁荣
。当就业出现放缓苗头时
，立即宣布“政策调整的时机已经到来
，将尽一切努力支持强劲的劳动”
。所有的宏观政策不是为了什么遥不可及的远大宏伟目标服务
，而是为当下老百姓的就业、吃饭服务
，仅此而已
。当前我国的短期经济运行状态不容乐观
，经济持续下行甚至超调
。应该推出一揽子刺激经济、提振市场信心的措施
，规模在10万亿以上
，包括地方化债、新基建、消费补贴、生育补贴、住房银行等
，采取特别国债、超长期国债、央行再贷款等工具
，规模要大
，资金成本要低
，民众获得感要强
。我国经济潜力大
，面临的经济困难虽然严峻、但是暂时的
，办法总比困难多
，只要采取长短结合的大力度措施
，就可以重启经济复苏进程、提振各方信心
。良好的经济增长和就业状况
，是应对美国战略遏制的根本
，是实现人民美好生活的保障
，是迈向高质量发展的基石
。我们深信中国经济发展的长期前景是无限光明的！

网友看法

1、网友凌云201212
：
过去这几年
，美联储的货币政策操作水平值得学习
。2020年该刺激经济的时候
，一步到位
。2023年以来持续加息
，但仍实现了美国经济和就业的繁荣
。当就业出现放缓苗头时
，立即宣布“政策调整的时机已经到来
，将尽一切努力支持强劲的劳动”
。所有的宏观政策不是为了什么遥不可及的远大宏伟目标服务
，而是为当下老百姓的就业、吃饭服务
，仅此而已
。[赞][赞]

2、网友正直轮船qa
：
利用美国公布的数据来分析
，就是帮助美国

3、网友高级圆月6
：
美帝加息时
，我们一直在降息
。现在美帝降息了
，难道我们不应该加息么
？

4、网友额的神呐
：
就怕人家一轮一轮降息
，资金又都留在本土推高美股
，或者欧洲国家
。不往国内流！

5、网友糖尿病患者
：
任老师你才高八斗！希望多讨论食品安全及看病贵问题

6、网友青春溢满屏
：
没有影响！！！根据付鹏的演讲
，热钱不会大量网中国跑！！！！因为投资回报率太低

7、网友史蒂芬马绍尔
：
利好中国经济、提振股市
，逐渐显露积极信号

8、网友三元斋主
：
问一句
，接下来做什么最好[what][what][what]

9、网友尼哥歌
：
“降息是美联储动感情了”

10、网友远见卓识沙滩U
：
全民的钱就应该直接用来解决教育医疗养老问题
，别搞那些弯弯绕
，反对小任一味鼓吹地产粗放刺激
，制造泡沫
，集聚风险
，拉大贫富差距的啥折腾！

11、网友风度翩翩海风
：
美降息可以优化我国金融环境
，使印钱速度加快
，有利于稳房价
，只能说使经济低迷尽快走出来
，资本市场震荡筑底
。

12、网友缘起自然
：
美国该出手就出手
，不会扭扭捏捏从而错失时机
，这一点值得学习
。 时间是无比重要的因素
，就如迟来的正义迟来的调整是无法达到预期目标
。

13、网友至暗时刻
：
看大a
，好像没啥影响
。
。

14、网友执着的叶子qfX
：
没提房地产

15、网友孤山上的独角兽
：
今天LPR没有调降
，任大师怎么看
？

16、网友红酒迷杨君
：
博士有水平[比心]

17、网友快乐海风yw
：
我国经济潜力大
，虽然面临困难
，但办法总比困难多
。真硬

18、网友舊亼囄夢878
：
存量房贷利率会下调吗

19、网友尚邦依酷
：
我们应该顺势而为！

20、网友新年好
：
[赞][赞][赞][玫瑰][玫瑰][玫瑰]